股權(quán)信托的內(nèi)涵以及其應(yīng)用
來源： 時間：2006-07-31
股權(quán)作為財產(chǎn)權(quán)的一種，可以成為信托財產(chǎn)。股權(quán)信托是指委托人將其持有的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人，或委托人將其合法所有的資金交給受托人，由受托人以自己的名義，按照委托人的意愿將該資金投資于公司股權(quán)。股權(quán)信托有著廣泛的運用空間。利用股權(quán)信托靈活而富于創(chuàng)造力的股權(quán)管理功能，可以為企業(yè)建立有效的股權(quán)激勵機(jī)制，提供良好的運作平臺，而股權(quán)信托的投融資功能和特有的屏蔽效應(yīng)，則有助于企業(yè)開展特定目的的股權(quán)投資、股權(quán)收購或股權(quán)融資行為。
基本的股權(quán)信托關(guān)系主要有兩種，一是股權(quán)管理信托，即委托人把自己合法擁有的公司股權(quán)轉(zhuǎn)移給受托人管理和處分；另一種是股權(quán)投資信托，即委托人先把自己合法擁有的資金信托給受托人，然后由受托人使用信托資金投資公司股權(quán)并進(jìn)行管理和處分。
在股權(quán)投資信托中，受托人以信托資金等所投資的公司股權(quán)，其所有權(quán)自然地登記在受托人的名下，信托財產(chǎn)則由初始的資金形態(tài)(逐漸)轉(zhuǎn)換成了股權(quán)形態(tài)。在實際業(yè)務(wù)操作中，股權(quán)信托在兩種基本形式的基礎(chǔ)上又衍生出新的應(yīng)用方式，如股權(quán)收益權(quán)信托、股權(quán)融資信托，等等。股權(quán)信托主要有投資、融資和管理等職能，股權(quán)信托的應(yīng)用也就是其職能的具體化。
相對于其他運作方式的信托計劃，股權(quán)投資信托可能會實現(xiàn)較高收益，但同時要求信托公司本身具有較高的投資管理水平，能夠有效控制風(fēng)險。股權(quán)投資信托是信托公司較之其他金融機(jī)構(gòu)的優(yōu)勢所在，也是信托公司發(fā)展的重要方向。
股權(quán)投資信托有著廣泛的運用領(lǐng)域，特別是在支持科技企業(yè)、中小企業(yè)的發(fā)展方面。在2004年3月份“非銀行金融機(jī)構(gòu)監(jiān)管部全體工作人員會議”上，銀監(jiān)會主席劉明康指出，“為支持中小企業(yè)、民營企業(yè)的創(chuàng)新發(fā)展，特別是科技含量較高的中小企業(yè)、民營企業(yè)的發(fā)展，信托可以解決很多銀行不能解決的問題”。
根據(jù)委托人(受益人)的風(fēng)險收益偏好，信托公司可以設(shè)計不同風(fēng)險收益組合的股權(quán)投資信托產(chǎn)品，為小額資金投資者投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)組合提供渠道。
股權(quán)融資信托可以區(qū)分為四種情況。一是委托人先將持有的公司股權(quán)委托信托機(jī)構(gòu)設(shè)立股權(quán)信托，然后再將股權(quán)信托受益權(quán)向社會投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，從而實現(xiàn)融資的職能。
第二種情況，為了避免股權(quán)過戶，委托人將股權(quán)收益權(quán)設(shè)立信托，然后再將股權(quán)收益權(quán)信托受益權(quán)向社會投資者進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，以股權(quán)質(zhì)押實現(xiàn)風(fēng)險控制。
第三種情況，信托公司設(shè)立股權(quán)投資信托，由第三方(往往是股權(quán)投資對象的關(guān)聯(lián)方)到期回購股權(quán)來實現(xiàn)受益人的收益，典型案例如杭州工商信托推出的浙江水泥有限公司股權(quán)投資資金信托計劃。這種情況雖然形式上是股權(quán)投資信托，但本質(zhì)上是實現(xiàn)融資的目標(biāo)，因此也可以理解為是股權(quán)融資信托的一類。
第四，也是股權(quán)投資信托，信托期間屆滿時也是關(guān)聯(lián)方回購股權(quán)實現(xiàn)受益人收益。但為了進(jìn)一步加強(qiáng)對股權(quán)投資對象(企業(yè))的控制力，受益人設(shè)計成優(yōu)先和劣后兩種形式，股權(quán)投資對象的關(guān)聯(lián)方成為劣后受益人，從而放大了信托公司對股權(quán)投資對象的控制力。股權(quán)融資信托的實質(zhì)是股權(quán)資產(chǎn)信托(證券)化，是一種基于資產(chǎn)信用的融資方式。既可以滿足股權(quán)持有者的融資需求，也為投資者開辟了一種新的投資渠道。
在股權(quán)管理信托中，委托人設(shè)立信托的目的往往是實現(xiàn)委托人對于股權(quán)的一種特殊管理目的，委托人通過信托合同，在表決權(quán)和處分權(quán)方面對受托人進(jìn)行不同程度的控制。受托人的股權(quán)管理職能有：以股東身份行使認(rèn)股權(quán)、配股權(quán)、收益分配權(quán)、表決權(quán)、監(jiān)督權(quán)等項權(quán)力；向受益人支付取得的股權(quán)收益；根據(jù)受益人的意志轉(zhuǎn)讓其股權(quán)信托受益權(quán)等。
除此之外，受托人根據(jù)委托人的要求提供一些衍生的股權(quán)管理和服務(wù)職能，如幫助協(xié)調(diào)委托人之間或者委托人與其他股東之間的關(guān)系；代理委托人出任公司董事、參與公司管理，等等。在股權(quán)管理信托關(guān)系中，股權(quán)信托的管理職能體現(xiàn)得最為充分。
股權(quán)管理信托的一個重要的運用就是股權(quán)激勵。持股信托已經(jīng)成為信托公司功能信托業(yè)務(wù)的主要內(nèi)容。通過信托公司持有股權(quán)，避免了委托人直接持股的障礙，并提升了目標(biāo)企業(yè)的信用。另外，通過信托公司專業(yè)的股權(quán)管理，還可以使得目標(biāo)公司改制上市的發(fā)起人主體資格符合要求；持股員工人數(shù)不受限制；員工持有股權(quán)的轉(zhuǎn)讓、流通及份額調(diào)整、為新員工預(yù)留股權(quán)等提供最有效的操作平臺等等。
在國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度改革、股權(quán)結(jié)構(gòu)的完善以及激勵約束機(jī)制的建立等方面，股權(quán)管理信托也大有可為。所有者虛位和國企經(jīng)營者的信托責(zé)任缺失是國資改革有待破解的兩個重要問題，而實施國有股權(quán)管理信托就是有效的方式。
實施國有股權(quán)管理信托的優(yōu)勢在于：國資部門只需按信托合同支付信托報酬，不必像代理制一樣承擔(dān)無限責(zé)任；國資部門可以以市場方式而非行政方式約束信托公司，從而提高國有資產(chǎn)的運營效率；信托公司以市場方式經(jīng)營和處置信托財產(chǎn)，進(jìn)入企業(yè)董事會參與企業(yè)決策，能夠有效解決企業(yè)內(nèi)因所有者虛位而造成的內(nèi)部人控制問題。
(xintuo摘自新浪)